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中藥处方藥方面，位于第一梯隊的有三個品種，疏血通打针液、安宫牛黄丸及裸花 紫珠系列，2022年咱們测算合计营收為11.4亿元，占公司醫藥工業收入比例為45%。
2.1.疏血通打针液：负面渐渐出清，有望不乱進献利润
咱們認為當前中藥打针剂行業处于底部阶段，疏血通打针液曩昔履历了行業的下滑， 如今来看，中藥打针剂不良反响率已较着降低，平安性获得有用證实，跟着藥效的 學術證据不竭丰硕，该品種有望連结稳中有升態势。疏血通打针液可存眷两個政策 方面的调解：①基藥補录调解，②醫保付出限定调解。 疏血通打针液：上世纪 80 年月，李振國在深圳组建了生物钻研所，历經十年的艰辛 科研，霸占了异種卵白過敏的困难，樂成研制國度心腦血管疾病醫治范畴第一個動 物類复方制剂。1995 年，牡丹江市友搏制藥厂正式建立，尔後履历了 20 多年的發 展。疏血通打针液重要成份是地龙和水蛭两味藥材，有活血化瘀、通络的成果。
2.1.1.行業低迷阶段已過，有望迎来曙光
中藥打针剂羁系趋严，贩卖额有所下滑。因為醫保目次限定、中成藥限方、修订说 明书和重點监控等缘由，中戒菸棒,藥打针剂贩卖额從 2015 年 977 亿，先上升後下滑至 2019 年 825 亿，CAGR 為-4.15%，中藥非打针剂品種贩卖额從 1596 亿渐渐上升至 2005 亿，CAGR 為 5.88%。 中藥打针剂不良反响率已逐年降低，平安性晋升较為较着。近几年中醫藥在疫情防 控就診中阐扬了怪异價值，同时不良反响率降低也是中藥平安性杰出的證实。就整 個藥品不良反响率而言，中藥部門不良反响/事務占比已由 2016 年的 16.9%降低至 2021 年的 13.0%，而打针给藥路子不良反响占整其中藥比重也已降低至 27.5%。
心腦血管類：2021 年心腦血管類占比 33.30%，是全部醫療機構渠道第一大類中成 藥。自 2017 年以来醫保目次對多款中藥打针剂附加限定，心腦血管疾病中成藥贩卖 范围受影响逐年下滑，2021 年下滑幅度收窄，跟着中藥打针剂的不良反响率渐渐下 降，中藥平安性晋升较着，中藥打针剂的影响有望渐渐出清。中醫藥在醫治心腦血 管范畴堆集履历丰硕且療效切當，大品種相對于较多，2021 年降幅已较着收窄。2020 年天下公立醫療機構终端贩卖额跨越 10 亿的品種到达 21 個，此中打针剂有 12 個，占比跨越 50%。前 21 大品種合计市場份额為 52.2%，12 個打针剂品種市場份 额占比為 31.3%。醫治亚類来看，腦血管占比為 20.5%，血汗管占比為 31.7%，绝大 大都產物在國度醫保目次內，為避免打针剂滥用征象，打针剂品種限定在二级及以 上醫療機構內醫保付出。
當前疏血通打针液在醫保目次內，限二级及以上醫療機構并有明白的缺血性腦血管 疾病急性爆發證据的重症患者。跟着中藥打针液用藥大情况改良，加上该品種在循 證醫學證据上的不竭丰硕，有望渐渐解開醫保付出限定。
2.1.2.新版基藥目次调解期近
2009 年起起头实施國度根基藥物目次轨制，原则上每三年舉行一次目次调解。國度 根基藥物，是指知足疾病防治根基用藥需求，顺應現阶段根基國情和保障能力，剂 型适合，代價公道，可以或许保障供给，可公允得到的藥品。根基藥物目次就是要挑選 得當数目的根基藥物品種，知足疾病防治根基用藥需求。新版基藥目次数目有望進一步增长，且中成藥占比有望继续扩展。2018 年版目次增 加了品種数目，共调入藥品 187 種，调出 22 種，由本来的 520 種增长到 685 種，其 中西藥 417 種、中成藥 268 種（含民族藥）。2018 年版基藥目次中成藥占比持平 2015 年版，占比 39%，當前中成藥行業已较 2018 年產生變革，進入傳承立异成长新 期间，估计中成藥占比有望在新版基藥目次進一步扩展。
政策鼓動勉励優先配备和利用基藥，進基藥目次品種放量可期。2019 年 10 月 11 日，國 務院辦公厅颁布《關于進一步做好欠缺藥品保供稳價事情的定見》，文件明白要渐渐实現當局辦下层醫療卫朝气構、二级公立病院、三级公立病院根基藥物配备品種数 量占比原则上别离不低于 90%、80%、60%，鞭策各级醫療機構構成以根基藥物為 主导的“1+X”（“1”為國度根基藥物目次、“X”為非根基藥物，由各地按照現实确 定）用藥模式，優化和规范用藥布局。
2.2.安宫牛黄丸：增速跨越品類，市占率快速晋升
公司出產、贩卖的安宫牛黄丸有“自然牛黄+人工麝香”和“體培牛黄+人工麝香” 两種规格，作為第二梯隊的厂商，重要在渠道下沉方面和具有品牌及渠道上風的地 區開展竞争。2017-2022 年公司安宫牛黄丸贩卖额 CAGR 為 50%，2015-2021 年安 宫牛黄丸品類 CAGR 為 26.12%，公司品種持续数年增速跨越品類，市占率获得快 速晋升。 安宫牛黄丸是我國傳统中藥中极富盛名的急症用藥，比年来在零售藥店渠道增加迅 速。按照米內網数据，2015-2021 年全部品類贩卖额 CAGR 跨越 26.12%。九芝堂安宫牛黄丸增速跨越品類增速，市占率快速晋升，從 2017 年 3%降糖茶,晋升至 2022 年 6%，已跻身安宫牛黄丸 TOP5 厂家。贩卖额方面，公司安宫牛黄丸 2017-2022 年 CAGR 跨越 50%，品種增速远远跨越品類增速。
安宫牛黄丸属于急症用藥，藥效凸起，在中醫藥醫治中風范畴广受好评。安宫牛黄 丸、紫雪丹和珍寶丹，并称中藥里醫治急症的“温病三寶”。该藥由温病名家吴鞠 （1758-1836）通参考“万氏牛黄清心丸”創制而来，傳统的安宫牛黄丸是由十一味 藥構成。現代藥理实行表白安宫牛黄丸對急性期腦出血、腦缺血毁伤有较好的庇護 感化，在《中國缺血性中風中成藥公道利用引导规范》中被舉薦利用。 安宫牛黄丸可合用于多種腦血管類疾病顺應症，在多個醫治范畴可联适用藥。包含 腦卒中（包含出血性和缺血性），颅腦外伤，其他神經體系疾病（癫痫、帕金森综合 征、痴呆、精力割裂症、肺性腦病、缺血缺氧性腦病），傳染性疾病（病毒性腦炎、 病毒性肺炎、重症病毒性肝炎與肝性腦病、其他傳染），和中老年人群腦卒中等。
海內腦卒中病發率居高位，患者基数大，缺血性腦卒中為重要亚型，且病發率近 30 年增加超 30%。按照全世界疾病包袱钻研（GBD）数据，2019 年我國人群的卒中病發 率為 276.7/10 万，現有卒中患者 2876 大肚茶,万例，新發卒中 394 万例，此中缺血性腦卒 中 287 万例，卒中灭亡 76 万例。1990-2019 年，卒中的春秋標化病發率降低了 9.3%， 但缺血性卒中的春秋標化病發率则增长了 34.7%。
竞品方面，三種分歧规格的安宫牛黄丸代價散布在分歧區间，“自然牛黄+自然麝香” 零售代價為 800 元摆布，“自然牛黄+人工麝香”零售代價散布在 500 元摆布，“體 培牛黄+人工麝香”代價在 200 元摆布。九芝堂具备“自然牛黄+人工麝香”和“體 培牛黄+人工麝香”两種规格的安宫牛黄丸出產批件，代價散布在 200-500 元區间， 在品牌上風地域增速较快，同时產物也更合适做渠道下沉。在都會实體藥店终端， 2022 年九芝堂安宫牛黄丸贩卖额初次冲破 1 亿元，增速跨越 30%，也是初次跻身心 腦血管中成藥贩卖额 TOP20。
中藥 OTC 方面，第一梯隊四個品種，咱們测算收入合计约為 8 亿元，占公司醫藥 工業收入比例為 31%，第二梯隊八個品種，合计收入约為 4.3 亿元，占公司醫藥工 業收入比例约為 17%。
3.1.六味地黄丸：市占率已晋升至第一，仍有增加潜力
全部滋補保健品類中成藥市場增速不高，按照中康 CMH 数据，2017-2022 年六味 地黄丸品類 CAGR 為 3.5%摆布。公司六味地黄丸品種 CAGR 為 8.5%，公司以超 過品類的增速保持市占率晋升態势。 六味地黄丸属于常見補益類中成藥，市場竞争款式较為分离。六味地黄丸出于宋代 钱乙《小兒藥證直诀》，由《金匮要略》中“腎气丸”去附子、桂枝，易干地黄為熟 地黄而成，在國度基藥目次和國度醫保目次內。
初期經由過程精准营销扩展品牌知名度。九芝堂曾约请张國立作為品牌代言人，在全 國創建了比力高的品牌知名度。自 2015 年新《告白法》正式实施後，醫療、藥品、 醫療器械、保健食物告白不得操纵告白代言人作舉薦、證实。當前九芝堂以不乱占 据六味地黄丸市占率第一名置，“六味地黄丸，相信九芝堂”的告白语被消费者所熟 知，公司已建立杰出的品牌形象。 浩繁厂商剧烈比赛，產物集中度有望晋升。按照國度藥监局網站盘问数据，六味地 黄丸总计 632 条核准文号，出產厂商浩繁是品種一大特色。作為中藥较為熟知的補 益類品種，六味地黄丸在滋阴補腎方面成為具备代表性的經典名方。作為六味地黄 丸头部企業，将来公司将继续阐扬品牌上風，渐渐扩展市場份额，集中度有望延续 晋升。
3.2.驴胶補血颗粒：妇科准独家品種
妇科補气血類中除膠噴霧,藥品類较多，竞争剧烈，九芝堂驴胶補血颗粒已在市場堆集必定品 牌知名度。驴胶補血颗粒属于公司准独家產物，唯一九芝堂股分和湖南期间陽光藥 業 2 家厂商具备出產批文，公司盘踞该品種绝大部門市場份额。驴胶補血颗粒重要成份包括有：阿胶、黄芪、党参、當归、白術和熟地黄，于 1984 年 12 月由湖南省 藥政局核准出產，其组方經湖南省中醫藥钻研院專家舉行技能论證和湖南醫科大學 從属病院、湖南中醫學院從属病院、湖南省妇幼保健院等舉行临床论證，對付久病 體虚、血亏气虚、怠倦無力、手術後失血過量、及肿瘤病人化療後白血球削減等症 有顯著療效。
3.3.阿胶：湖南市場為基，逐步扩展品牌天潤喉糖, 下影响力
阿胶最先見于《神农本草經》記录，被列為“上品”，尔後汉唐至明清时代一向被作 為皇家贡品，《本草纲目》称其為補血圣藥。 補气補血類中成藥在中國都會零售藥店终端，贩卖额為 100 亿摆布。補气補血類在 2020 年收到疫情影响下滑 14.2%，2021 年贩卖额為 105 亿，同比增加 5.4%。跟着 疫情铺開，估计滋補類 OTC 藥物需求有望增长，将来補气補血類中成藥有望渐渐恢 复汗青高程度并稳健增加。
比年出处于阿胶品類龙头东阿阿胶市占率略有下滑，這也给了第二梯隊品牌機遇， 2021 年除东阿阿胶和福胶之外其他品牌市場份额晋升至 20%以上。九芝堂阿胶上風 地域以湖南為主，在湖南地域的渠道上風和品牌上風较着，将来估计可以或许在站稳湖 南地域市場根本上，逐步提高老字号在天下地域的品牌影响力。
3.4.第二梯隊：万万级品種，协同第一梯隊快速增加
3.4.1.妇科類產物：逍遥丸和小金丸
小金丸源自傳统經典名方，组方科學，療效切當，顺應病症范畴不竭扩展。小金丸 始称“小金丹”，初次記录于清朝王洪绪所著《外科證治全生集》，1963年版《中國 藥典》初次記录小金丹，1977年版《中國藥典》将其更名為小金丸。全方由麝香、 木鳖子、制草乌、枫香脂、醋乳香、醋没藥、五灵脂、酒當归、地龙、香墨共10味藥材構成。現代中醫临床重要用于痰瘀呆滞型乳腺增生的醫治，也用于淋凑趣核、 甲状腺瘤、甲状腺癌、前列腺炎的醫治。
逍遥丸是醫治肝郁脾弱贫血的經典古方，出自宋朝《承平惠民和剂局方》，是在张仲 景的名方“四逆散”的根本上加減藥物而成。九芝堂逍遥丸，由柴胡、當归、白芍、 炒白術、茯苓、炙甘草、薄荷、生姜八味藥構成。据米內網数据，逍遥丸位列 2022E 中國都會实體藥店妇科中成藥產物贩卖额第一，仲景宛西制藥盘踞逍遥丸市場份额 超 6 成，公司逍遥丸市占率靠近 2 成，市占率第二。
3.4.2.補益類產物：协同放量
補中益气丸首見于金元四大師之一的李东垣《脾胃论》著作中補中益气汤，為“補 此中而升其陽”，藥方重要由黄芪、党参、炙甘草、當归、陈皮、升麻、柴胡、白術 等構成。補中益气，升陽舉陷。用于脾胃衰弱、中气下陷而至的體倦乏力、食少腹 胀、便溏久泻、肛門下坠。 归脾丸藥方最先出自宋朝严用和的《濟生方》，是為归脾汤，為汤藥，最先方中没有 當归，远志两味藥，後明朝薛己為增强養血宁神成果而参加。丹方構成有党参、炒 白術、炙黄芪、龙眼肉、炒酸枣仁、當归、茯苓、制远志、木香、炙甘草、大枣等。 用于气血不足，即处于面色萎黄，周身乏力，怠倦，失眠多梦，气灰指甲外用藥,血不足的状况，就用归脾丸。别的，也合适用于女性崩漏，月經超前，量多色淡，或淋漓不止的脾 不统血状况。
補腎固齿丸以滋腎祖方六味地黄丸為根本，参加生地黄、鸡血藤、骨碎補、紫河車、 漏芦、丹参、五味子、郁金、黄芪、枸杞子等中藥材制成，主治補腎固齿，活血解 毒。用于腎虚火旺而至的牙齿酸软，品味無力，鬆動移位，牙龈红肿、出血；慢性 牙周炎見上述證候。
地黄丸家属：协同效應最强，增加潜力大。當前公司知柏地黄丸、杞菊地黄丸、和 桂附地黄丸等已構成数万万贩卖范围的產物，進入第二梯隊。地黄丸家属與六味地 黄丸具备较强的协同效應，用藥者必要明白本身的體質和症状，選擇符合的藥物進 行服用，将来跟着成果進一步细化和明白，有望在六味地黄丸的動員下实現放量增 长。 知柏地黄丸在六味地黄丸的根本上加之了知母和黄柏两位藥材，重要用于阴虚 火旺，潮热冷汗，口干咽痛，耳鸣遗精，小便短赤。 杞菊地黄丸在六味地黄丸根本上参加枸杞和菊花，重要用于肝腎阴亏，眩晕耳 鸣，羞明畏光，迎風堕泪，视物昏花。 桂附地黄丸在六味地黄丸根本上参加肉桂和附子，主治腎陽不足，腰膝痠冷， 肢體浮肿，小便晦气或反多，痰饮喘咳，消渴。
3.5.第三梯隊：百万级特點独家產物為主，增加潜力大
公司作為老字号中藥企業，具有國度藥品注册批文 309 個，此中独家品種 35 個。當 前第三梯隊重要以阿珍養血口服液、生發丸、健肺丸、喉炎丸、補腎填精口服液等 独家特點產物為主，一些品種已構成百万级收入范围，產销一體化鼎新後，舉行重 新铺貨，扩展终端笼盖率，借助公司補益類產物渠道端上風，有望实現较大弹性增 长。 |
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發表於 2024-7-2 17:00:50
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