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標題: 九芝堂研究報告:經典老字号傳承,中藥OTC增长可期 [打印本頁]

作者: admin 時間: 2024-7-2 17:00
標題: 九芝堂研究報告:經典老字号傳承,中藥OTC增长可期
中藥处方藥方面，位于第一梯隊的有三個品種，疏血通打针液、安宫牛黄丸及裸花紫珠系列，2022年咱們测算合计营收為11.4亿元，占公司醫藥工業收入比例為45%。

2.1.疏血通打针液：负面渐渐出清，有望不乱進献利润

咱們認為當前中藥打针剂行業处于底部阶段，疏血通打针液曩昔履历了行業的下滑，如今来看，中藥打针剂不良反响率已较着降低，平安性获得有用證实，跟着藥效的學術證据不竭丰硕，该品種有望連结稳中有升態势。疏血通打针液可存眷两個政策方面的调解：①基藥補录调解，②醫保付出限定调解。疏血通打针液：上世纪 80 年月，李振國在深圳组建了生物钻研所，历經十年的艰辛科研，霸占了异種卵白過敏的困难，樂成研制國度心腦血管疾病醫治范畴第一個動物類复方制剂。1995 年，牡丹江市友搏制藥厂正式建立，尔後履历了 20 多年的發展。疏血通打针液重要成份是地龙和水蛭两味藥材，有活血化瘀、通络的成果。

2.1.1.行業低迷阶段已過，有望迎来曙光

中藥打针剂羁系趋严，贩卖额有所下滑。因為醫保目次限定、中成藥限方、修订说明书和重點监控等缘由，中戒菸棒,藥打针剂贩卖额從 2015 年 977 亿，先上升後下滑至 2019 年 825 亿，CAGR 為-4.15%，中藥非打针剂品種贩卖额從 1596 亿渐渐上升至 2005 亿，CAGR 為 5.88%。中藥打针剂不良反响率已逐年降低，平安性晋升较為较着。近几年中醫藥在疫情防控就診中阐扬了怪异價值，同时不良反响率降低也是中藥平安性杰出的證实。就整個藥品不良反响率而言，中藥部門不良反响/事務占比已由 2016 年的 16.9%降低至 2021 年的 13.0%，而打针给藥路子不良反响占整其中藥比重也已降低至 27.5%。

心腦血管類：2021 年心腦血管類占比 33.30%，是全部醫療機構渠道第一大類中成藥。自 2017 年以来醫保目次對多款中藥打针剂附加限定，心腦血管疾病中成藥贩卖范围受影响逐年下滑，2021 年下滑幅度收窄，跟着中藥打针剂的不良反响率渐渐下降，中藥平安性晋升较着，中藥打针剂的影响有望渐渐出清。中醫藥在醫治心腦血管范畴堆集履历丰硕且療效切當，大品種相對于较多，2021 年降幅已较着收窄。2020 年天下公立醫療機構终端贩卖额跨越 10 亿的品種到达 21 個，此中打针剂有 12 個，占比跨越 50%。前 21 大品種合计市場份额為 52.2%，12 個打针剂品種市場份额占比為 31.3%。醫治亚類来看，腦血管占比為 20.5%，血汗管占比為 31.7%，绝大大都產物在國度醫保目次內，為避免打针剂滥用征象，打针剂品種限定在二级及以上醫療機構內醫保付出。

當前疏血通打针液在醫保目次內，限二级及以上醫療機構并有明白的缺血性腦血管疾病急性爆發證据的重症患者。跟着中藥打针液用藥大情况改良，加上该品種在循證醫學證据上的不竭丰硕，有望渐渐解開醫保付出限定。

2.1.2.新版基藥目次调解期近

2009 年起起头实施國度根基藥物目次轨制，原则上每三年舉行一次目次调解。國度根基藥物，是指知足疾病防治根基用藥需求，顺應現阶段根基國情和保障能力，剂型适合，代價公道，可以或许保障供给，可公允得到的藥品。根基藥物目次就是要挑選得當数目的根基藥物品種，知足疾病防治根基用藥需求。新版基藥目次数目有望進一步增长，且中成藥占比有望继续扩展。2018 年版目次增加了品種数目，共调入藥品 187 種，调出 22 種，由本来的 520 種增长到 685 種，其中西藥 417 種、中成藥 268 種（含民族藥）。2018 年版基藥目次中成藥占比持平 2015 年版，占比 39%，當前中成藥行業已较 2018 年產生變革，進入傳承立异成长新期间，估计中成藥占比有望在新版基藥目次進一步扩展。

政策鼓動勉励優先配备和利用基藥，進基藥目次品種放量可期。2019 年 10 月 11 日，國務院辦公厅颁布《關于進一步做好欠缺藥品保供稳價事情的定見》，文件明白要渐渐实現當局辦下层醫療卫朝气構、二级公立病院、三级公立病院根基藥物配备品種数量占比原则上别离不低于 90%、80%、60%，鞭策各级醫療機構構成以根基藥物為主导的“1+X”（“1”為國度根基藥物目次、“X”為非根基藥物，由各地按照現实确定）用藥模式，優化和规范用藥布局。

2.2.安宫牛黄丸：增速跨越品類，市占率快速晋升

公司出產、贩卖的安宫牛黄丸有“自然牛黄+人工麝香”和“體培牛黄+人工麝香” 两種规格，作為第二梯隊的厂商，重要在渠道下沉方面和具有品牌及渠道上風的地區開展竞争。2017-2022 年公司安宫牛黄丸贩卖额 CAGR 為 50%，2015-2021 年安宫牛黄丸品類 CAGR 為 26.12%，公司品種持续数年增速跨越品類，市占率获得快速晋升。安宫牛黄丸是我國傳统中藥中极富盛名的急症用藥，比年来在零售藥店渠道增加迅速。按照米內網数据，2015-2021 年全部品類贩卖额 CAGR 跨越 26.12%。九芝堂安宫牛黄丸增速跨越品類增速，市占率快速晋升，從 2017 年 3%降糖茶,晋升至 2022 年 6%，已跻身安宫牛黄丸 TOP5 厂家。贩卖额方面，公司安宫牛黄丸 2017-2022 年 CAGR 跨越 50%，品種增速远远跨越品類增速。

安宫牛黄丸属于急症用藥，藥效凸起，在中醫藥醫治中風范畴广受好评。安宫牛黄丸、紫雪丹和珍寶丹，并称中藥里醫治急症的“温病三寶”。该藥由温病名家吴鞠（1758-1836）通参考“万氏牛黄清心丸”創制而来，傳统的安宫牛黄丸是由十一味藥構成。現代藥理实行表白安宫牛黄丸對急性期腦出血、腦缺血毁伤有较好的庇護感化，在《中國缺血性中風中成藥公道利用引导规范》中被舉薦利用。安宫牛黄丸可合用于多種腦血管類疾病顺應症，在多個醫治范畴可联适用藥。包含腦卒中（包含出血性和缺血性），颅腦外伤，其他神經體系疾病（癫痫、帕金森综合征、痴呆、精力割裂症、肺性腦病、缺血缺氧性腦病），傳染性疾病（病毒性腦炎、病毒性肺炎、重症病毒性肝炎與肝性腦病、其他傳染），和中老年人群腦卒中等。

海內腦卒中病發率居高位，患者基数大，缺血性腦卒中為重要亚型，且病發率近 30 年增加超 30%。按照全世界疾病包袱钻研（GBD）数据，2019 年我國人群的卒中病發率為 276.7/10 万，現有卒中患者 2876 大肚茶,万例，新發卒中 394 万例，此中缺血性腦卒中 287 万例，卒中灭亡 76 万例。1990-2019 年，卒中的春秋標化病發率降低了 9.3%，但缺血性卒中的春秋標化病發率则增长了 34.7%。

竞品方面，三種分歧规格的安宫牛黄丸代價散布在分歧區间，“自然牛黄+自然麝香” 零售代價為 800 元摆布，“自然牛黄+人工麝香”零售代價散布在 500 元摆布，“體培牛黄+人工麝香”代價在 200 元摆布。九芝堂具备“自然牛黄+人工麝香”和“體培牛黄+人工麝香”两種规格的安宫牛黄丸出產批件，代價散布在 200-500 元區间，在品牌上風地域增速较快，同时產物也更合适做渠道下沉。在都會实體藥店终端， 2022 年九芝堂安宫牛黄丸贩卖额初次冲破 1 亿元，增速跨越 30%，也是初次跻身心腦血管中成藥贩卖额 TOP20。

中藥 OTC 方面，第一梯隊四個品種，咱們测算收入合计约為 8 亿元，占公司醫藥工業收入比例為 31%，第二梯隊八個品種，合计收入约為 4.3 亿元，占公司醫藥工業收入比例约為 17%。

3.1.六味地黄丸：市占率已晋升至第一，仍有增加潜力

全部滋補保健品類中成藥市場增速不高，按照中康 CMH 数据，2017-2022 年六味地黄丸品類 CAGR 為 3.5%摆布。公司六味地黄丸品種 CAGR 為 8.5%，公司以超過品類的增速保持市占率晋升態势。六味地黄丸属于常見補益類中成藥，市場竞争款式较為分离。六味地黄丸出于宋代钱乙《小兒藥證直诀》，由《金匮要略》中“腎气丸”去附子、桂枝，易干地黄為熟地黄而成，在國度基藥目次和國度醫保目次內。

初期經由過程精准营销扩展品牌知名度。九芝堂曾约请张國立作為品牌代言人，在全國創建了比力高的品牌知名度。自 2015 年新《告白法》正式实施後，醫療、藥品、醫療器械、保健食物告白不得操纵告白代言人作舉薦、證实。當前九芝堂以不乱占据六味地黄丸市占率第一名置，“六味地黄丸，相信九芝堂”的告白语被消费者所熟知，公司已建立杰出的品牌形象。浩繁厂商剧烈比赛，產物集中度有望晋升。按照國度藥监局網站盘问数据，六味地黄丸总计 632 条核准文号，出產厂商浩繁是品種一大特色。作為中藥较為熟知的補益類品種，六味地黄丸在滋阴補腎方面成為具备代表性的經典名方。作為六味地黄丸头部企業，将来公司将继续阐扬品牌上風，渐渐扩展市場份额，集中度有望延续晋升。

3.2.驴胶補血颗粒：妇科准独家品種

妇科補气血類中除膠噴霧,藥品類较多，竞争剧烈，九芝堂驴胶補血颗粒已在市場堆集必定品牌知名度。驴胶補血颗粒属于公司准独家產物，唯一九芝堂股分和湖南期间陽光藥業 2 家厂商具备出產批文，公司盘踞该品種绝大部門市場份额。驴胶補血颗粒重要成份包括有：阿胶、黄芪、党参、當归、白術和熟地黄，于 1984 年 12 月由湖南省藥政局核准出產，其组方經湖南省中醫藥钻研院專家舉行技能论證和湖南醫科大學從属病院、湖南中醫學院從属病院、湖南省妇幼保健院等舉行临床论證，對付久病體虚、血亏气虚、怠倦無力、手術後失血過量、及肿瘤病人化療後白血球削減等症有顯著療效。

3.3.阿胶：湖南市場為基，逐步扩展品牌天潤喉糖, 下影响力

阿胶最先見于《神农本草經》記录，被列為“上品”，尔後汉唐至明清时代一向被作為皇家贡品，《本草纲目》称其為補血圣藥。補气補血類中成藥在中國都會零售藥店终端，贩卖额為 100 亿摆布。補气補血類在 2020 年收到疫情影响下滑 14.2%，2021 年贩卖额為 105 亿，同比增加 5.4%。跟着疫情铺開，估计滋補類 OTC 藥物需求有望增长，将来補气補血類中成藥有望渐渐恢复汗青高程度并稳健增加。

比年出处于阿胶品類龙头东阿阿胶市占率略有下滑，這也给了第二梯隊品牌機遇， 2021 年除东阿阿胶和福胶之外其他品牌市場份额晋升至 20%以上。九芝堂阿胶上風地域以湖南為主，在湖南地域的渠道上風和品牌上風较着，将来估计可以或许在站稳湖南地域市場根本上，逐步提高老字号在天下地域的品牌影响力。

3.4.第二梯隊：万万级品種，协同第一梯隊快速增加

3.4.1.妇科類產物：逍遥丸和小金丸

小金丸源自傳统經典名方，组方科學，療效切當，顺應病症范畴不竭扩展。小金丸始称“小金丹”，初次記录于清朝王洪绪所著《外科證治全生集》，1963年版《中國藥典》初次記录小金丹，1977年版《中國藥典》将其更名為小金丸。全方由麝香、木鳖子、制草乌、枫香脂、醋乳香、醋没藥、五灵脂、酒當归、地龙、香墨共10味藥材構成。現代中醫临床重要用于痰瘀呆滞型乳腺增生的醫治，也用于淋凑趣核、甲状腺瘤、甲状腺癌、前列腺炎的醫治。

逍遥丸是醫治肝郁脾弱贫血的經典古方，出自宋朝《承平惠民和剂局方》，是在张仲景的名方“四逆散”的根本上加減藥物而成。九芝堂逍遥丸，由柴胡、當归、白芍、炒白術、茯苓、炙甘草、薄荷、生姜八味藥構成。据米內網数据，逍遥丸位列 2022E 中國都會实體藥店妇科中成藥產物贩卖额第一，仲景宛西制藥盘踞逍遥丸市場份额超 6 成，公司逍遥丸市占率靠近 2 成，市占率第二。

3.4.2.補益類產物：协同放量

補中益气丸首見于金元四大師之一的李东垣《脾胃论》著作中補中益气汤，為“補此中而升其陽”，藥方重要由黄芪、党参、炙甘草、當归、陈皮、升麻、柴胡、白術等構成。補中益气，升陽舉陷。用于脾胃衰弱、中气下陷而至的體倦乏力、食少腹胀、便溏久泻、肛門下坠。归脾丸藥方最先出自宋朝严用和的《濟生方》，是為归脾汤，為汤藥，最先方中没有當归，远志两味藥，後明朝薛己為增强養血宁神成果而参加。丹方構成有党参、炒白術、炙黄芪、龙眼肉、炒酸枣仁、當归、茯苓、制远志、木香、炙甘草、大枣等。用于气血不足，即处于面色萎黄，周身乏力，怠倦，失眠多梦，气灰指甲外用藥,血不足的状况，就用归脾丸。别的，也合适用于女性崩漏，月經超前，量多色淡，或淋漓不止的脾不统血状况。

補腎固齿丸以滋腎祖方六味地黄丸為根本，参加生地黄、鸡血藤、骨碎補、紫河車、漏芦、丹参、五味子、郁金、黄芪、枸杞子等中藥材制成，主治補腎固齿，活血解毒。用于腎虚火旺而至的牙齿酸软，品味無力，鬆動移位，牙龈红肿、出血；慢性牙周炎見上述證候。

地黄丸家属：协同效應最强，增加潜力大。當前公司知柏地黄丸、杞菊地黄丸、和桂附地黄丸等已構成数万万贩卖范围的產物，進入第二梯隊。地黄丸家属與六味地黄丸具备较强的协同效應，用藥者必要明白本身的體質和症状，選擇符合的藥物進行服用，将来跟着成果進一步细化和明白，有望在六味地黄丸的動員下实現放量增长。知柏地黄丸在六味地黄丸的根本上加之了知母和黄柏两位藥材，重要用于阴虚火旺，潮热冷汗，口干咽痛，耳鸣遗精，小便短赤。杞菊地黄丸在六味地黄丸根本上参加枸杞和菊花，重要用于肝腎阴亏，眩晕耳鸣，羞明畏光，迎風堕泪，视物昏花。桂附地黄丸在六味地黄丸根本上参加肉桂和附子，主治腎陽不足，腰膝痠冷，肢體浮肿，小便晦气或反多，痰饮喘咳，消渴。

3.5.第三梯隊：百万级特點独家產物為主，增加潜力大

公司作為老字号中藥企業，具有國度藥品注册批文 309 個，此中独家品種 35 個。當前第三梯隊重要以阿珍養血口服液、生發丸、健肺丸、喉炎丸、補腎填精口服液等独家特點產物為主，一些品種已構成百万级收入范围，產销一體化鼎新後，舉行重新铺貨，扩展终端笼盖率，借助公司補益類產物渠道端上風，有望实現较大弹性增长。

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