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醫藥行業之同仁堂研究報告:百年御藥量價齐升,國企混改值得期待
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2024-7-2 19:25
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醫藥行業之同仁堂研究報告:百年御藥量價齐升,國企混改值得期待
同仁堂品類矩阵丰硕,独家品種浩繁。公司具有 800 余其中成藥品规,涵盖內科、外 科、妇科、兒科等種别。终年出產的跨越 400 種,独家品種有 40 余種。依照產物顺應症, 将品種细分為心腦血管類、補益類、清热類、妇科類。心腦血管類代表品種包含安宫牛黄 系列、同仁牛黄清心系列、同仁大灵敏系列、愈風宁心滴丸等;補益類代表品種包含六味 地黄系列、金匮腎气系列、阿胶系列、五子衍宗系列等;清热類代表品種包含伤風清热系 列、牛黄解毒系列、牛黄清胃系列等;妇科類代表品種包含同仁乌鸡白凤系列、坤寶丸等。
重點發力心腦血管類和補益類两大细分品類。同仁堂持久以心腦血管類和補益類两大 品類為焦點舉行研發和营销结構。按照公司通知布告,公司贩卖额前五的焦點大单品别离是心 腦血管類產物的安宫牛黄系列、同仁牛黄清心系列、同仁大灵敏系列,和補益類產物的 六味地黄系列和金匮腎气系列。
2.1 心腦血管類:焦點產物市占率高,同仁安宫牛黄丸提價
心腦血管類事迹持久稳健,营收和毛利率稳居高位。心腦血管類產物對营收進献最高, 2020 年對营收 30.04 亿元,占比 39%。心腦血管類產物毛利率持久颠簸在 60%摆布, 2020 年毛利率高达 59.58%。1)上風独家品種丰硕:同仁安宫牛黄丸、同仁大灵敏丸、同 仁牛黄清心丸等產物具有独家藥方,高質量原質料和高精深工藝共筑品牌護城河;2)提 價幅度大:龙头订價上風顯著,具有高端消费品的属性;3)需求上涨:需求端增量可期, 生齿老龄化和消费進级的大趋向下,慢病及亚康健人群的延续增加支持心腦血管類延续 放量。
同仁安宫牛黄丸
“雙自然”同仁安宫牛黄丸是北京同仁堂十大招牌藥之首。安宫牛黄丸有清热解毒、 宣窍安神之成果。用于热病,邪入心包,高热惊厥,神昏谵语;中風昏倒及腦炎、腦膜炎、 中毒性腦病、腦出血、败血症見上述證候者。安宫牛黄丸的焦點成份均是寶贵中藥材,比 如牛黄、麝香、犀牛角等。同仁安宫牛黄丸是同仁堂营收占比最高的品種,该品種對付营 收進献率逐年晋升,2020 年安宫牛黄丸相干收入進献比高达 23.42%。
代價與市場占据率均分列第一。同仁堂安宫牛黄丸價位皆高于同種成份的其余品牌, 作為中藥行業龙头公司,在業內有相對于高的订價权。同仁堂安宫牛黄丸分為两種,雙自然 包金衣品類(终端售價 860 元/粒),和體外培養牛黄,人工麝香,非包金衣品類(终端 售價 218 元/粒)。同仁堂雙自然金包衣的安宫牛黄丸,以其怪异的工藝高品格原質料和優 良建造工藝,其療效得到市場高度承認。市道市情上今朝雙自然的安宫牛黄丸有同仁堂、片仔 癀、达仁堂、广誉远等,同仁堂雙自然的安宫牛黄丸代價相對于最高,市場占据率最高,目 前北京同仁堂在安宫牛黄丸中的市場占据率到达 54%,品牌上風凸顯。
安宫牛黄丸市場需求空间大。按照米內網统计,安宫牛黄丸是 2020 年中國都會零售藥 店终端心腦血管中成藥 TOP20 產物之首,2020 年贩卖额高达 26.1 亿元,同比增加 8.04%。 安宫牛黄丸利用遍及,重要合用中風昏倒及腦炎、腦膜炎、中毒性腦病、腦出血、護肝保 健的人群。中國血汗管病得病率处于持 续上升阶段,2019 年血汗管得病人数為 3.30 亿,同比 2018 年提高 13.8%。“雙自然”同 仁安宫牛黄丸定位高收入人群,高收入人群财產占比份额较高,且連结较快的收入增速, 中國前 10%人群的财產份额占比高达 10%。并且高收入人群過分委靡的状况较為常見,健 康状况较差,心腦血管類、肿瘤類得病概率超過跨過均值,這部門群體保健意知趣對更强。伴 随生齿老龄化加快及消费者保健意愿加强,心腦血管等慢性疾病市場稳健扩容。
“雙自然”原質料稀缺鞭策價涨,同仁堂自有產能加快開释。2002-2021 年,同仁堂 安宫牛黄丸代價 CAGR 為 9.82%,受原質料自然麝香與自然牛黄延续涨價影响,2021 年 12 月,同仁安宫牛黄丸终端提價 10%至 860 元/粒。
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,同仁堂具有多家藥材莳植基地,两個新增產地正式投產(大兴和唐山厂房)。自有產能開释,為平常出產所需重點原質料提 供保障,以有用應答中藥材市場的代價颠簸。自有藥材莳植基地每一年為公司供给近 15%的 原質料,其余部門藥材必要外采。在原質料代價大涨的趋向下,同仁堂计谋性储蓄采購, 有用调控库存本钱。同仁安宫牛黄丸议價能力较高,對應消费群體消费能力较强。本轮提 價對终端消费量影响相對于有限,客户黏性较高,高收入人群的采辦力晋升将為同仁堂带来 更高的提價空间。
安宫牛黄丸市場空间广漠,同仁安宫牛黄丸量價齐升。按照同仁堂的重要顺應症,我 們估计全春秋段的腦毁伤及腦梗死市場空间别离為 1.6 亿元和 17.8 亿元,婴幼兒肺炎市場 范围為 1.1 亿元
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,,全春秋段的重症肝炎市場空间為 11.8 亿元,中老年中風热闭患者市場空 间為 20.2 亿元,中老年人摄生保健市場空间為 1881.6 亿元,合计 1934 亿元市場。
同仁大灵敏丸
同仁大灵敏丸為北京同仁堂傳统名藥之一。同仁大灵敏丸处方中包含有祛風湿藥、補 气藥、養阴藥、活血藥、芬芳化湿藥、温化寒痰藥和芬芳開窍藥等 18 大類 50 味藥,合用 于肝腎不足、气血两亏和風痰阻络而至的四肢麻痹、肩背痛苦悲伤、说话謇涩或骨枢纽關头痛苦悲伤、 屈伸晦气、枢纽關头變形等症。
同仁大灵敏丸對膝骨枢纽關头炎療效较着,是平常家庭储蓄用藥,具备广漠的市場空间。 按照 2021 年最新临床实行数据表白,在減輕膝骨枢纽關头炎患者痛苦悲伤、僵直,改良勾當能力方 面,同仁大灵敏丸療效较着,且平安性杰出,未見较着不良反响。按照米內網统计,2020 年,同仁大灵敏丸都會零售藥店终端贩卖额為 1 亿元,同比降低 4.46%。膝骨枢纽關头炎是多 發于中老年患者的一類骨枢纽關头炎,在我國骨枢纽關头炎患者每一年呈逐步上涨的趋向。跟着下流 需
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,求渐渐開释,同仁大灵敏丸贩卖额有望上涨。
大灵敏丸市場集中度较高,同仁堂盘踞上風市場份额。江西藥都樟树(仁和)占比 76%,北京同仁堂占比 21%。同仁大灵敏丸品牌影响力较高,分為雙人工包金衣大蜜丸、 雙人工非包金衣水蜜丸两種,產物订價區间分歧,笼盖分歧消费条理人群。
同仁牛黄清心丸
《同仁堂藥目》開篇名方,中成藥零售市場 TOP20 的独家品種。同仁牛黄清心丸療效 顯著,對高血压病、中風前期、中風後遗症,慢性委靡综合證神經虚弱症状,神經虚弱有 顯著改良和修复感化。按照米內網统计,2020 年,同仁牛黄清心丸的都會零售藥店终端销 售额為 1.8 亿元,同比上升 5.95%。同仁牛黄清心丸独家品種上風凸顯,在中成藥的零售 市場中脱颖而出。
“三自然”優良原料上風,独家水蜜丸包金衣工藝。采纳“優良自然牛黄、優良自然 麝香,優良赛加羚羊角”,三自然原質料极其贵重,市場独家品種,原料占据绝對上風。 工藝精深,經加包裹金衣的工藝後,强化了坠痰、安神、清热感化,療效更佳。金包衣工 藝定位高端消费人群,對標同仁安宫牛黄丸的品種上風,具有较高的產物技能壁垒。
独家藥方具备较高的有用性和平安性,具备自立订價权。北京同仁堂和广誉远的牛黄 清心丸市占带领先。广誉远的牛黄清心丸(局方)处方已公然,和《承平惠民和剂局方》 藥方一致,配方包括朱砂、雄黄两味藥對人體有少许毒性風險。北京同仁堂的同仁牛黄清 心丸,独家配方高度保密,是由牛黄清心圆方傳至清朝,又經太病院调解加減為大內利用 的宫庭秘方,清朝御藥房配制时处方傳入同仁堂,藥物配比高度保密,且去除朱砂、雄黄 两味藥,同时到达藥品療效和平安性的最大化。
2.2 補益類:市場需求潜力庞大,補益類中藥将来可期
同仁堂科技產能规复動員補益類收入上涨。2020 年補益類营收 14.15 亿,占总营收的 18%,同比上涨 9.88%;2020 年補益類毛利率 38.31%,比拟 2019 年毛利率 34.7%,毛 利率晋升较着。2020 年,補益類產能端大幅扩產,因為大部門補益類產物由同仁堂科技生 產,2020 年,同仁堂科技的两条出產线完工投產(位于北京市的大兴出產基地、位于河北 省的北京同仁堂科技成长(唐山)有限公司),2020 年補
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,益類產物的產量比 2019 年上涨 75.53%。
六味地黄丸
六味地黄丸成果市場承認度高,复購率高,市場需求上涨。六味地黄丸重要成果為滋 阴補腎,除此以外,還醫治包含慢性鼻炎、輕中度高血压、男人不孕、老年痴呆、糖尿病、 白癜風、脱發等合计 40 種病症,六味地黄丸的成果具备多元性。按照世界卫生组织的全世界 性查询拜访,全球 75%的人处于“亚康健”状况,而腎阴吃亏是致使亚康健的重要病因之一。 跟着經濟程度的渐渐提高,我國年青人事情压力和糊口压力渐渐增长,熬夜、發急、烟酒 的频率增大,這些舉動城市致使腎阴吃亏。六味地黄丸顯現“年青化”的市場趋向,受眾 春秋降低,估计市場存在较大成长空间。
收入大幅晋升,市場占据率有晋升空间。2020 年公司六味地黄丸贩卖收入為 4.8 亿元, 同比增加 43.5%。市場上具有六味地黄出產批文的企業浩繁,据國度藥
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,监局数据库,截至2021 年 2 月,“六味地黄制剂”出產批文共 778 個,市場竞争剧烈。市場份额集中在三家 头部企業,别离是宛西制藥(20%)、北京同仁堂(18%)、长沙九芝堂(10%)。跟着 公司產能進一步開释,将来有望進一步放量增加,提高市場占据率。
同仁堂六味地黄丸提價空间大,需求端支持较强。跟着原料藥代價的上涨,中藥呈現 “提價潮”。2022 年 1 月 5 日,九芝堂向客户正式下發调價通知,六味地黄丸代價上调 10%。九芝堂本轮提價合适预期,六味地黄丸的龙头企業有望陸续跟涨。
灵芝胞子粉
摄生用藥破壁灵芝胞子粉胶囊成果较着,合适新期间需求。破壁灵芝胞子粉是同仁堂 國藥的王牌產物,具备加强免疫力的感化。用于大哥體虚、體弱多病等各種免疫
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,功效低下 人士和手術或其他醫治後的患者加强體質,改良症状。產物采纳優良赤灵芝胞子粉,同 时利用超低温破壁技能使胞子破壁,破壁後人體吸取率可提高 45 倍,成果较着。2020 年 疫情影响破壁灵芝胞子粉中國市場销量走高,消费者更具备養买卖識,產物合适新期间的 免疫需求。
深化线上线下雙轨贩卖。為了实現大品種计谋规划以新营销撬動市場的潜伏需求,同 仁堂國藥以破壁灵芝胞子粉胶囊為重點培養產物,增强了线上线下媒體的推行力度,扩展 品牌的認知群體并晋升了市占率。同时制订《免疫力好,康健天然好》的主體告白于香港、 新加坡與澳洲舉行推行,协助线上线下雙轨贩卖。2017 年收入约為 2.7 亿元,同比增速约 為 29%;2018H1 收入约為 1.6 亿元,同比增速约為 16%。该產物贩卖范畴仅限于北京及 周邊,可比公司為寿仙谷,贩卖區域為江浙地域。
破壁灵芝胞子粉有用成份含量较高,對口中高端保健人群。同仁堂破壁灵芝胞子粉采 用超低温物理破壁技能破壁,灵芝三萜含量為 3%,有用成份含量较高。相较于寿仙谷有用 成份略低是由于寿仙谷采纳的独家去壁技能,但苦味较為浓烈,不合适部門消费者服用。 同仁堂具备强势的品牌效應,公信度较高,產物代價低于寿仙谷但相對于高于其他品牌,對 口中高端保健消费群體。
金匮腎气丸
古方傳承,補腎陽藥的代表品種。藥方来历于汉朝张仲景所著的《金匮要略》,連系 現代化技能舉行促進。依照醫治腎虚症状的分歧,補腎藥物可以分為補腎阴藥、補腎陽藥、 補腎气藥和阴陽雙補藥,金匮腎气丸重要长于醫治腎陽虚,和六味地黄丸的醫治腎阴虚形 成互補。
市場低集中度,中小型企業竞争者多,同仁堂品牌上風凸顯。因為金匮腎气丸藥方公 開,產物同質化紧张,且出產專業化请求水平不高,以是出產金匮腎气丸的企業浩繁,以 中小型企業為主,处于以同仁堂為首,其余分离竞争的市場款式。同仁堂金匮腎气丸终端 零售價 13 元/盒(360 丸/盒),比拟公司其他品種,毛利较低,但其销量具有持久稳健的 范围化增加。
2.3 清热類:有望实現反弹
牛黄解毒片 牛黄解毒片為同仁堂十台甫藥之一。牛黄解毒片配方来历于明朝王肯堂《證治准 绳·類方》菊花通圣散方加減,重要成份為黄連、黄柏、石膏、金银花、薄荷、桔梗、連 翘、大黄、黄芩等怪异配方,具备清热解毒,散風静痛的感化。合用于用于肺胃蕴热引發: 头眼花晕,口鼻生疮,風火牙痛,爆發火眼,咽喉痛苦悲伤,耳鸣肿痛,大便秘结,皮膚刺痒 等症状。
贩卖额有所回升,将来有望渐渐上涨。2018 年與 2019 年牛黄解毒片贩卖额有所回落, 缘由是时代加大同仁堂科技唐山的投运,工業运营本钱不竭加大带来了出產供给问題且由 于白云山等 500 余家企業具备出產批文,市場竞争较為剧烈的配合感化下致使。2020 年生 產供给不乱,贩卖额到达 4.42 亿元,同比增加 18.6%,将来有望继续上涨。
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